---

(см. П1.4.5).

П1.5.2. Инвестиционное предложение целесообразно дополнять

информационным меморандумом, содержащим подробные данные о

реципиенте, его финансовой состоятельности, выпускаемой продукции,

стратегии поведения на рынке и другими данными.

П1.5.3. Инвестиционное предложение и информационный меморандум

подготавливаются реципиентом.

П1.5.4. Вариантом инвестиционного предложения является заявка

на инвестирование, направляемая обычно в кредитную организацию.

Заявка (как правило) содержит сведения из инвестиционного

предложения и информационного меморандума.

Специальные формы существуют для ввода данных по инвестиционным

проектам в международную информационную сеть центров ЮНИДО.

П1.6. Масштабы инвестиционного проекта

П1.6.1. Масштаб инвестиционного проекта определяется влиянием

результатов его реализации на хотя бы один из внутренних (или

внешних) рынков: финансовых, материальных продуктов и услуг, труда,

а также на экологическую и социальную обстановку.

П1.6.2. Проекты, реализация которых существенно влияет на

экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле,

рассматриваются как глобальные.

П1.6.3. Проекты, реализация которых существенно влияет на

экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране, и не

оказывают существенного влияния на ситуацию в других странах,

рассматриваются как крупномасштабные.

П1.6.4. Проекты, реализация которых существенно влияет на

экономическую, социальную или экологическую ситуацию в определенном

регионе, городе (отрасли), и не оказывают существенного влияния на

ситуацию в других регионах, городах (отраслях), рассматриваются как

проекты регионального, городского (отраслевого) масштаба.

П1.6.5. Проекты, реализация которых не оказывает существенного

влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в

регионах и/или городах,на уровень и структуру цен на товарных

рынках, рассматриваются как локальные.

П1.7. Инвестиционная программа

П1.7.1. Понятие "инвестиционная программа" употребляется в двух

смыслах:

как инвестиционная программа приватизируемого предприятия,

разрабатываемая в соответствии с планом приватизации для

представления на инвестиционный конкурс;

как совокупность унифицированных данных о системе

инвестиционных проектов или предложений с определенной целевой

направленностью.

П1.7.2. В настоящих рекомендациях понятие "инвестиционная

программа" используется во втором значении.

В зависимости от назначения инвестиционная программа

формируется на основе выполненных инвестиционных проектов или

инвестиционных предложений.

ПРИЛОЖЕНИЕ 2

ОЦЕНКА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ В ПРОЦЕССЕ

ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТИРОВАНИЯ

П2.1. Анализ финансового состояния действующего

и проектируемого предприятия-реципиента

П2.1.1. Финансовый анализ предполагаемого объекта инвестиций

является неотъемлемой частью инвестиционного процесса на всех его

стадиях.

Инвестор не будет иметь дело с юридическим или физическим

лицом, финансовое положение которого ему не известно.

В странах с развитой рыночной инфраструктурой публикации

финансовых отчетов является общепринятым условием нормальных деловых

связей, существуют различные регулярные справочники, по которым

можно получить представление о финансовом положении фирмы*.

* В отечественной практике качество работы по финансовому

анализу определяется квалификацией эксперта, достоверностью

информации и используемой методикой аудита.

П2.1.2. Методы диагностики финансового состояния предприятия

могут рассматриваться в двух аспектах:

методы, связанные с определением обобщающих показателей,

относящихся к обследуемому предприятию;

методы, дающие возможность оценить финансовое положение на

основе вычисляемых интегральных критериев, позволяющих определить

место, которое данное предприятие занимает в ряду других.

Ниже на схеме показана последовательность процедур диагностики

финансового состояния предприятия, обычно осуществляемой для выбора

реципиента на стадии предпроектного обоснования.

Отбор

предприятия - реципиента

с учетом финансового состояния

----------------------------¬

¦ Получение исходных данных ¦

¦ о предприятиях-кандидатах ¦

¦ в реципиенты ¦

L-------------T--------------

¦

--------------+--------------¬

¦ Вычисление значений ¦

¦ локальных критериев для ¦

¦каждого возможного кандидата¦

L-------------T---------------

¦

--------------+--------------¬

¦ Вычисление значений ¦

¦ интегральных критериев для ¦

¦ группы предприятий ¦

L-------------T---------------

¦

--------------+--------------¬

¦ Ранжирование возможных ¦

¦ кандидатов в реципиенты ¦

L-------------T---------------

¦

------------------------+------------------------¬

¦ ¦

---------+-------------¬ ---------------------+---------¬

¦ Формальная оценка по ¦ ¦Содержательная оценка с учетом¦

¦ значениям показателей¦ ¦ характера и возможностей ¦

L--------T-------------- ¦ динамического изменения ¦

¦ ¦ значений показателей ¦

¦ L--------------------T----------

¦ ¦

L------------------------T------------------------

¦

----------------+--------------¬

¦ Выбор одного или нескольких ¦

¦кандидатов из числа получивших¦

¦ достаточно высокое место ¦

¦ при ранжировании ¦

L-------------------------------

П2.1.3. При проведении анализа финансового состояния

устанавливается:

дееспособность предприятия в отношении ссуд (по прошлому опыту,

а также вероятность возврата инвестиционных кредитов), т.е.

репутация заемщика;

способность получать доход;

формы и размеры активов, а также отношение к ним;

состояние экономической конъюнктуры.

П2.1.4. Обобщающие показатели оценки финансового состояния

характеризуют:

ликвидность;

привлечение заемных средств;

оборачиваемость капитала;

прибыльность.

П2.1.5. Конкретный набор локальных показателей может

варьироваться в зависимости от специфики отрасли, целей проекта и

прочих факторов. Однако можно выделить следующие наиболее важные

показатели:

Ликвидность оборотных активов

К1 (коэффициент абсолютной наличность + эквиваленты наличности

ликвидности) = ------------------------------------

краткосрочные обязательства

К2 (промежуточный краткосрочные активы - запасы

коэффициент ликвидности) = --------------------------------

краткосрочные обязательства

краткосрочные активы

К3 (коэффициент покрытия) = ----------------------------------

краткосрочные обязательства

Привлечение заемных средств

К4 (коэффициент соотношения все краткосрочные + долгосрочные

заемных и собственных заемные средства заемные средства

средств) = ------------------------------------

собственные средства

К5 (коэффициент долгосрочные займы

долгосрочного привлечения = ---------------------------

заемных средств) собственные + долгосрочные

средства займы

Оборачиваемость

(коэффициент деловой активности)

К6 (коэффициент общей объем реализации (продаж)

оборачиваемости капитала) = -------------------------------

среднегодовая стоимость активов

К7 (коэффициент себестоимость реализованной продукции

оборачиваемости = -------------------------------------

товарно-материальных среднегодовая стоимость

запасов) товарно-материальных запасов

К8 (коэффициент объем реализации в кредит

оборачиваемости = --------------------------------------

счетов к получению) среднегодовая стоимость счетов к

получению (без сомнительных долгов)

365

К9 = ---- (в днях)

К8

К10 (коэффициент себестоимость реализованной продукции +/-

оборачиваемости изменение величины запасов

счетов к платежу) = -----------------------------------------

среднегодовая стоимость счетов к платежу

365

К11 = ---- (в днях)

К10

К12 (коэффициент объем реализации

оборачиваемости = -------------------------------------

собственного капитала) среднегодовая стоимость собственного

капитала

Прибыльность

К13 (рентабельность валовая прибыль от реализации

продукции по = --------------------------------------

валовой прибыли) себестоимость реализованной продукции

К14 (рентабельность чистая прибыль

продукции по = --------------------------------------

чистой прибыли) себестоимость реализованной продукции

К15 (рентабельность валовая прибыль

капитала по валовой = ---------------------------

прибыли) среднегодовой итог баланса

К16 (рентабельность чистая прибыль

капитала по чистой = ----------------------------

прибыли) среднегодовой итог баланса

К17 (рентабельность чистая прибыль

собственного капитала) = -----------------------------------

среднегодовой собственный капитал

Рассмотренные финансовые коэффициенты применимы как к

действующим, так и к вновь вводимым объектам.

Общая оценка финансового состояния, использующая приведенные

показатели, должна на заключительном этапе производиться экспертом,

имеющим достаточную квалификацию в области финансового анализа. При

этом необходимо проследить основные тенденции изменения показателей

во времени.

Твердые критерии допустимых уровней значений отдельных

показателей при современном состоянии российской экономики не могут

быть приведены. В процессе анализа можно рекомендовать

воспользоваться в качестве сравнительного эталона системой

показателей предприятия, близкого по профилю выпускаемой продукции с

устойчивым финансовым положением.

П2.1.6. Финансовое состояние предприятия является следствием

всех аспектов его деятельности. Анализ финансового состояния может

производиться с различной степенью подробности. В П2.1.5.

представлены наиболее агрегированные (конечные) показатели (которые

зависят от показателей более низкого уровня). Для определения причин

отклонения их величин от желаемых, следует произвести декомпозицию

условий (экономических и/или производственных), определяющих

значения конечных показателей. Иначе говоря, конечные показатели

могут быть развернуты до любого уровня (в иерархии экономических и

производственных показателей).

П2.2. Финансовый анализ в процессе составления выходных форм

П2.2.1. Согласно рекомендациям ЮНИДО* для проведения

финансового анализа в процессе подготовки инвестиционных проектов

необходимы следующие базовые формы: проектно-балансовые ведомости;

отчет о финансовых результатах; таблицы движения денежных средств.

* Методические положения по адаптации показателей отечественной

отчетности к действующим в международной практике разработаны ВНИИ

технико-экономических исследований в промышленности в 1992 году.

Могут быть использованы и другие формы: общие

капиталовложения; потребность в оборотном капитале; общие

производственные издержки; источники финансирования.

Проектно-балансовые ведомости в форме классического

бухгалтерского баланса (с несколько агрегированными показателями)

позволяют представить структуру и динамику активов и источников их

образования. Эта форма является основной (наряду с отчетом о чистой

прибыли) для оценки финансового состояния объекта в течение всего

периода инвестирования и эксплуатации.

Отчет о чистой прибыли - форма, представляющая укрупненную

структуру издержек. Однако группировка статей отличается от принятой

в отечественной практике.

Все эти формы взаимоувязаны и предоставляют достаточную

информацию для оценки проекта с точки зрения его ликвидности,

финансовой устойчивости, уровня рентабельности выпускаемой

продукции.

П2.2.2. Инвестиционный процесс имеет специфические особенности.

Эти особенности в значительной степени касаются движения денежных

средств. Наиболее сложным разделом инвестиционного проектирования

является расчет потока и сальдо реальных денег. Они должны быть

сформированы таким образом, чтобы сальдо накопленных реальных денег

всегда принимало положительные значения.

П2.2.3. В процессе инвестиционного проектирования финансовый

анализ может дополняться выбором варианта в зависимости от условий и

целей проекта. При выполнении ТЭО расчет потоков реальных денег

проходит, как правило, в несколько итераций. Величина и время

привлечения заемных средств определяется размерами и периодами

появления дефицита реальных денег. То же относится к возврату

займов, связанному с величиной накопленного сальдо реальных денег.

Порядок и сроки привлечения средств и их возврата влияют на общий

объем инвестиций и величины издержек, т.к. проценты по займам

составляют финансовые издержки.

П2.2.47 Финансовый анализ инвестиционного проекта предъявляет

высокие требования к знанию множества финансовых факторов и их